L’Investissement Socialement Responsable (ISR) : analyse, critique et avis

L'Investissement Socialement Responsable (ISR) transforme la finance en intégrant des critères environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) aux décisions d'investissement. Au-delà de la performance financière, l'ISR vise à générer un impact positif sur la société et l'environnement. Découvrez notre analyse approfondie des avantages, limites et performances de cette approche d'investissement éthique.

Limites de l'ISR et Risques de Greenwashing

Le socle de l'ISR : entre intentions et réalité

Que la démarche soit purement de communication ou à des desseins plus introspectifs, altruistes voire philanthropiques, seul le résultat compte. Pour que cette démarche puisse être positive, il faut que ces facteurs mis en avant soient cohérents, lisibles et réels.

Les obstacles structurels

Plusieurs difficultés structurelles compliquent la mise en œuvre effective de l'ISR :

• Inaptitudes et différences économiques : comment faire appliquer des éléments qui ne sont que d'une nécessité abstraite comparée à des problèmes vitaux plus visibles dans certains pays ?
• Contradictions politiques : les États font parfois fi des revendications scientifiques afin d'assouvir un pouvoir économique
• Libre-échange paradoxal : traités préférant importer des produits de l'autre côté de la planète ou créant des formes de dumping social
• Dichotomie entre idée et faits : écart parfois important entre les intentions affichées et les actions réelles

Difficultés pour les instances de régulation

Position de l'Autorité des Marchés Financiers (AMF)

Pour l'Autorité des Marchés Financiers (AMF), plusieurs problématiques persistent :

• Masse d'informations extra-financières : difficulté à traiter et comparer l'ensemble des données
• Comparabilité limitée : comparer des entreprises différentes entre elles et mettre en exergue un élément plus parlant qu'un autre paraît compliqué
• Diversité des entreprises : les entreprises sont tellement différentes qu'il semble problématique d'aborder la question ISR avec un cahier des charges figé
• Nécessité d'homogénéisation : primordial de passer par une standardisation des normes à un niveau sectoriel et international
• Qualité des données : comme les éléments normatifs sont encore récents, il faut encore travailler sur la qualité des données
• Complexité juridique : enchevêtrement de textes créant une certaine confusion

Analyse de Deloitte sur la performance extra-financière

D'après Deloitte, la première déclaration de performance extra-financière va dans la même direction que l'AMF :

Best-in-Class ISR : Avantages et Limites de l'Approche

Il existe plusieurs méthodologies pour intégrer les critères ESG dans la gestion d'un fonds. C'est un peu comme si dans l'ISR, il y avait finalement plusieurs degrés d'ISR ! Toutes sont validées pour l'ISR même si leur motivation est pourtant très différente.

Pour comprendre le détail de chaque approche (Best-in-Class, Best-in-Universe, exclusion, thématique, engagement), consultez notre article sur les approches ISR.

Le Best-in-Class : l'approche la plus répandue... et ses limites

L'approche Best-in-Class permet de générer un fonds qui reprend les caractéristiques d'un indice en sélectionnant les meilleures sociétés d'un secteur selon les critères ESG. Pour un benchmark équivalent, votre fonds sera donc mieux loti en matière d'ISR que d'autres.

Cette approche reste pourtant la plus utilisée car c'est la manière de diversifier le plus le portefeuille.

L'approche thématique : vision restrictive ou cohérente ?

Une approche thématique est souvent évoquée comme une méthode restrictive. Pour ma part, je ne vois pas ça de cette manière. Si les sociétés à l'intérieur du fonds sont qualitatives, il peut être intéressant de sur-pondérer un domaine porteur. Il est logique de diversifier ensuite son portefeuille. Même lorsqu'il s'agit d'OPCVM !

Gestion en cas d'événement négatif

Autre constat important : quand un événement négatif survient (pollution, licenciements massifs, scandale...), les gérants sous-pondèrent généralement la valeur plutôt que de l'exclure, pour ne pas déstabiliser le portefeuille. Là encore, il est à pointer le dilemme avéré entre performance et normes éthiques et environnementales.

Performance des Fonds ISR : Rentabilité et Comparatif

Un fonds ISR tend vers la conciliation d'une performance financière recherchée par nature et d'une "performance extra-financière", élément qui augure d'une motivation responsable et éthique.

Pendant longtemps, les normes durables et sociales n'étaient vues que comme quelque chose de restrictif ayant une incidence sur les frais et antinomique avec la performance. Les valeurs plus vertes n'étaient qu'un fardeau censé impacter le rendement.

Constat sur la performance long terme

Au niveau des performances, les fonds ISR sont actuellement aussi bons que les fonds "non ISR". Il s'avère même que les fonds ISR ont mieux survécu au krach boursier de 2020.

• Résilience en période de crise : meilleure résistance lors du krach 2020
• Performance équivalente ou supérieure : sur le long terme, les fonds ISR égalent voire dépassent les fonds traditionnels
• Corrélation positive : un bon rating RSE est corrélé à un meilleur rendement sur le long terme
• Gestion des risques améliorée : les critères ESG permettent d'identifier des risques non-financiers

Les sociétés faisant attention aux critères évoqués sont meilleures sur du long terme que celles qui ne pensent qu'à une rentabilité en dépit de tout autre chose.

Comparatif de performance : ISR vs traditionnel

Données moyennes indicatives basées sur des indices ISR européens vs indices traditionnels.

Pourquoi les fonds ISR performent-ils bien ?

Le débat sur la diversification

La principale critique envers le modèle de restriction est d'amoindrir le potentiel de diversification du fonds. La problématique pour certains est que restreindre le potentiel d'actifs éligibles dégrade potentiellement la rentabilité des fonds. L'exclusion de certains secteurs d'activité amoindriraient selon les détracteurs la rentabilité d'un fonds. C'est particulièrement le cas pour l'approche Best-in-Universe ou encore thématique.

Comment Choisir un Fonds ISR : 7 Critères Essentiels

La sélection d'un fonds ISR nécessite une analyse approfondie qui va au-delà du simple label. Voici les critères essentiels à examiner avant d'investir :

1. Analyse de la société de gestion

• Historique ISR : depuis quand elle a intégré les éléments ESG dans son approche
• Expérience : ancienneté de la pratique de l'ISR
• Vision stratégique : comment elle envisage l'avenir de l'investissement responsable
• Équipe dédiée : présence d'analystes ESG spécialisés
• Engagement actionnarial : politique de vote et dialogue avec les entreprises

2. Méthodologie et approche

• Approche utilisée : Best-in-Class, Best-in-Universe, thématique, exclusion...
• Cohérence : adéquation entre l'approche et l'objectif du fonds
• Transparence : clarté de la méthodologie ESG appliquée
• Pondération ESG : poids réel des critères extra-financiers dans les décisions

3. Rating ESG du fonds

• Note globale ESG : classement en cinq niveaux de risque (négligeable, faible, moyen, élevé, grave)
• Score numérique : échelle de 0 à 100 (100 = risque le plus sévère)
• Comparaison sectorielle : position par rapport aux pairs
• Évolution temporelle : amélioration ou dégradation du rating

4. Composition du portefeuille

• Analyse des secteurs : répartition sectorielle du portefeuille
• Principales lignes : sociétés dominantes du fonds (top 10)
• Exclusions effectives : vérification des secteurs exclus
• Cohérence globale : adéquation entre composition et stratégie annoncée

5. Performance financière

• Rendement historique : performances sur 1, 3, 5 et 10 ans
• Volatilité : niveau de risque du fonds
• Ratio Sharpe : rendement ajusté du risque
• Comparaison benchmark : surperformance ou sous-performance vs indice

6. Frais et accessibilité

• Frais de gestion : niveau des frais annuels
• Frais d'entrée/sortie : coûts de souscription et rachat
• Montant minimum : ticket d'entrée requis
• Enveloppes disponibles : CTO, PEA, assurance-vie, PER

7. Reporting et transparence

• Rapport annuel ISR : qualité et détail du reporting
• Indicateurs d'impact : mesure concrète de l'impact extra-financier
• Communication : régularité et clarté des informations

L'AMF mène de plus en plus de contrôles sur les fonds ISR, notamment concentrés sur des indicateurs quantitatifs. Il est toujours intéressant de lire les communiqués de l'AMF pour comprendre les évolutions réglementaires et les pratiques sanctionnées.

Fonds ISR : Notre Avis d'Expert et Recommandations

Une évolution positive mais imparfaite

L'Investissement Socialement Responsable fait partie intégrante de notre choix d'allocation. On y voit des facteurs progressistes indéniables. Cependant, il faut reconnaître qu'il existe différents degrés d'ISR, avec des approches et des résultats très variables.

Les différents degrés d'ISR

• ISR "d'amélioration" : certains fonds sont établis dans une démarche d'amélioration des fonds traditionnels, avec une intégration progressive des critères ESG
• ISR "de conviction" : d'autres vont jusqu'à mettre les éléments extra-financiers devant les critères de performance
• ISR "thématique pur" : concentration exclusive sur des thématiques environnementales ou sociales spécifiques

Pour synthétiser, dans une démarche ISR, on observe un spectre allant de la maximisation des critères ESG sans impact majeur sur le rendement jusqu'à une démarche purement philanthropique où l'impact prime sur la performance.

La standardisation progressive

On observe une certaine standardisation du marché. Presque toutes les sociétés de gestion ont actuellement un rating ESG et proposent des fonds ISR. Les labels vont devenir au fil du temps une généralité.